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壹桥苗业:海参放量推高13年业绩

发布时间:2013-04-26    研究机构:宏源证券

海参养殖和加工刺激业绩上涨。2012 年公司鲜活海参共计实现销售收入2 亿元,较去年同期增长220.77%;海参加工品实现销售收入3348万元,较去年同期增长154.35%。海参相关业务共计实现收入2.33亿元,为12 年的收入贡献62%的比例。12 年是海参放量的初始年,由于很多海参苗需要外购,加大了鲜活海参养殖的成本,从而拉底了公司的综合毛利。但预计13 年海参养殖的产销量增长加快,业绩将进入加速释放期,随着外购参苗的逐步减少,综合毛利逐渐恢复至超过原来水平,海参加工等高毛利业务占比加大将拉升毛利。

双向战略确定公司发展方向,不断加大投资显示发展决心。2012 年公司明确纵向和横向共同发展战略:纵向是形成“育苗—养殖—加工—销售”的全产业链;横向是通过并购等方式,不断对周围海域资源进行整合,扩大育苗水体和围堰海参养殖规模,保证规模增长。公司在几个月内不断并购周边水域,加大投入围堰海参养殖,显示出公司发展海参全产业链的决心。随着海参产业链的不断完善,预计公司将会加大下游销售渠道建设力度,主要为加工海参进行增值服务,如果能培养自有的终端渠道,将大大提高中间利润。

盈利预测和估值。根据我们的盈利预测模型,公司13-15 年的收入为7.94 亿、12.68 亿和16.25 亿,净利润为3.76 亿、6.17 亿和8.08 亿。

对应的EPS 分别为1.4、2.3 和3.01 元,按照4 月25 日收盘价24.29元计算,对应的PE 为17、10 和8 倍。

申请时请注明股票名称