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壹桥苗业:海参价格下滑影响业绩增速

发布时间:2013-04-27    研究机构:东北证券

报告期内,公司营业收入3.72亿元,同比增长78.62%,归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增长60.42%,基本每股收益0.60元,净资产收益率18.51%。13年一季度营收0.25亿元,每股净收益0.02元,分别增长85.35%和100%。

去年公司海参收入2.0亿元,海参销售1113吨,同比分别增长220.77%和299.07%;海参加工品实现销售收入3349万元,销售9吨,同比增长154.35%和125.0%;扇贝苗销售1.36亿元,225.25亿枚,量价整体稳定。

公司海参毛利率为历年最低,仅有43.0%。究其原因,其一是海参价格较往年有所下滑,12年公司鲜参销售均价不足90元/斤;其二捕捞海域大苗比例较高,而11年所投大苗价格较高,12年公司海参成本51元/斤,较往年20元/斤的成本提高较大。公司未来可能会提高海参苗的自给率,压缩扇贝苗的培育水体,在海参价格保持稳定的假设下,公司的未来海参毛利率将逐步回升。

农业部数据显示,12年全国海参产量17.08万吨,同比增长24.01%,预计2016年全国海参产量20万吨,年复合增长率仅有3.61%。在终端消费受限的情况下,造成海参价格低迷,13年福建吊笼海参底价跌破50元/斤,山东围堰海参预计维持在60-65元/斤附近,辽参预计价格维持70-75元/斤。公司13年海参可捕捞面积9000亩,预计上半年捕捞2000-3000亩,下半年捕捞6000-7000亩。

盈利预测与投资建议:公司高速增长仍将持续,不过由于海参价格和公司战略调整,我们下调公司业绩。预计2013-2015年实现销售收入5.86亿元、7.53亿元和9.95亿元,EPS分别为0.78元,1.15元和1.77元,与同行业比较,估值水平偏高,短期可能会有回调压力,给予谨慎推荐评级。

风险提示:海参价格低迷;公司捕捞不及预期

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