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壹桥苗业2012年报和一季报:短期略承压,中长期成长逻辑依然清晰

发布时间:2013-04-28    研究机构:国金证券

业绩简评

壹桥苗业公布年报和一季报,12年EPS为0.60元,同比增长60.42%;13年一季度EPS为0.018元,同比增长145.61%,处于业绩预告中间位置。

经营分析

一季度销售收入大幅增长来自于干参销售:海参捕捞季节性决定鲜参主要销售季节为二、四季度,2012年一季度销售收入主要来自成品参,随着公司加工能力的提升,2013年一季度实现了部分干参的销售,造成公司一季度业季大幅增长。

中长期成长逻辑不变:看得见的数量型增长&待观察的质量型增长。数量型方面:公司近年来在做强海参产业链的道路上不断前行,一季度新增了约5000亩海域面积,使得公司的潜在养殖面积达到5万亩以上,滚动面积超过2.6万亩,相对2012年的3850亩左右还有接近6倍的空间;此外公司一季度新增了育苗水体2.5万立方米,为公司进一步扩大养殖规模奠定基础;质量型方面:随着公司鲜参产量的快速增长,公司目前逐步开始在品牌、渠道上进行运作,为以后海参产量上量做准备,但整体而言,目前仍处于比较初始终阶段,我们将继续跟踪相关的情况。

短期方面略有压力。13年对于公司存在一些压力,主要来自于几个方面,第一:公司今年仍然面临成本压力,2012年全年,公司鲜参成本当中原料占了50%左右,主要是因为投苗多数为外购苗、大苗,造成了海参毛利率偏低,这一情况预计会在2013年得到延续;第二:行业受三公及糖干影响,分别直接影响终端消费者和加工商的需求,对价格形成了压制,公司虽然作为辽参有一定的地域品牌优势但也难以完全独善其身;第三:由于要配合公司的海参全产业链的战略,预计今年贝苗产量会有所下调,以便腾出水体用于自用海参苗种的育苗,预计这一部分也将对公司半年业绩造成一定的影响。

盈利预测与投资建议

我们维持公司维持公司13-15年的0.94、1.38、1.81的盈利预测。目前的股价对应13年EPS为25.8X。综合考虑公司短期压力与中长期成长性,维持“增持”评级,维持目标价为25.00元。

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