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壹桥苗业点评:海参价格下滑拖累盈利,局部减产或促价格回暖

发布时间:2013-08-23    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司公布2013年中报:今年上半年实现营业收入1.68亿元,同比增长11%,归属于上市公司股东的净利润7,558万元,同比增长3.1%,每股收益为0.28元,符合市场预期。

二、分析与判断

海参价格下滑拖累公司盈利

今年上半年公司实现营业收入1.68亿元,其中,贝苗收入9,401.8万元,同比下滑15.4%,围堰海参收入4,302.5万元,同比增长76.5%,海参加工品收入2,376.4万元,同比增长64.2%。贝苗收入的下降是因为公司缩减贝苗育苗规模以提高自用海参苗供应量。

今年春捕期间公司鲜活海参销售均价150元/公斤,较去年同期下滑5%-10%,导致上半年围堰海参毛利率下滑至38.74%,较去年同期下滑12.3个百分点,此外,公司海参加工品毛利率也大幅下滑至56.88%,较去年同期下滑24.1个百分点。受海参利润率下滑影响,上半年公司综合毛利率64.62%,较去年同期下滑4.18个百分点。

公司预计今年1-9月净利润增速0%-30%

公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润9,617.18-12,502.33万元,同比增长0%-30%,对应每股收益0.359-0.467元,即今年第三季度将实现净利润2,059.98-4,944.13万元,对应每股收益0.077-0.184元。

合理估值21-23元,维持“谨慎推荐”评级

受高温多雨天气影响,大连和山东部分区域海参产量下滑,海参价格有望回暖。预计2013-2014年公司实现净利润2.23亿元和3.1亿元,对应EPS0.83元和1.16元,合理估值21-23元,维持“谨慎推荐”评级不变。

风险提示

围堰海参亩产量低于预期;海参价格下跌;海域污染;

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