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壹桥苗业:干参销售超预期,下半年有望迎业绩拐点

发布时间:2014-08-29    研究机构:民生证券

一、事件概述。

公司公布中报:今年上半年实现营业收入2.1 亿元,同比增长22.6%,归属于上市公司股东的净利润8,005 万元,同比增长5.9%,对应每股收益0.18 元。

二、分析与判断。

海参加工品已成为公司最主要收入来源。

今年上半年公司实现营业收入2.1 亿元,其中,贝苗收入7,921 万元,同比下滑15.8%,围堰海参收入3,523 万元,同比下滑18.1%,海参加工品收入8,123 万元,较去年同期大幅增长242%。公司经过多年的发展和积累,已逐步形成“育苗-养殖-加工-销售”的海参业务全产业链,具备了海珍品的销售能力,上半年公司海参业务收入和毛利分别达到1.2 亿元和0.59 亿元,分别占公司营业收入和毛利的56.7%和46.0%。

截止6 月末,定增项目“围堰海参养殖基地项目”和“海参苗繁育基地项目”累计投资进度分别为98.86%和86.37%,项目有望于今年底完工。

公司预计1-9月净利润同比增长0%-30%。

公司预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区域8,682.27 万元-11,286.95万元,同比增长0%-30%,对应每股收益0.18 元-0.24 元,即第三季度有望实现净利润677.1 万元-3,282 万元。由于公司贝苗收入主要来自于上半年,围堰海参收入主要来自于第二季度和第四季度,我们认为公司第三季度主要利润来源是海参加工品业务。

三、盈利预测与投资建议。

公司深知资源对于海珍品养殖企业的重要性,上市后展开了一系列收购租赁活动,海参养殖海域面积由上市前6,436 亩大幅提升至52,521.3 亩,按照定增募投项目建设进度,年内育苗面积将由上市前6 万立方水体提升至20.8 万立方水体。随着公司围堰海参养殖规模的不断扩大,海参业务已替代育苗成为公司最主要的收入和利润来源,我们预计2014-2015 年围堰海参捕捞面积分别为1.0 万亩和1.5 万亩,归属于母公司股东净利润分别为2.53 亿元和4.01 亿元,同比增长55.5%和58.7%,对应EPS 为0.53 元和0.84 元,合理估值20-22 元,上调评级至“强烈推荐”。

四、风险提示。

围堰海参亩产量低于预期;宏观经济大幅波动;海域污染;

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