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壹桥海参2015年中报点评:预计全年业绩亮点有望在4季度出现

发布时间:2015-09-05    研究机构:东方证券

核心观点

公司披露2015年中报,实现营业收入166.42百万元,同比下滑19.03%,归属净利润53.41百万元,同比下滑33.28%,EPS0.06元。

贝苗业务收入的减少和海参捕捞节奏的调整使得中期业绩同比下滑,但由于公司业绩主要集中在4季度体现,捕捞节奏的调整无碍全年海参业务潜力的发挥。(1)上市以来,公司的海参养殖面积不断增长,且公司又于2014年签署了近30万亩的海域承包合同,因此公司未来几年对海参苗种的需求量将进一步提升。在海参行业经历过前几年大幅下滑的市场环境下,能否打通产业链和实现苗种自给自足,已经成为影响利润水平和竞争力的关键因素之一。

公司根据 “育苗-养殖-加工-销售”的全产业链战略发展规划,在今年上半年对贝苗及海参苗的培育进行配比性调整,主动缩减贝苗培育以增加海参苗培育用于保证公司围堰海参养殖,虽然压缩了短期业绩,但将有利于海参业务的后续增长。(2)相比去年,公司上半年海参捕捞节奏有所变化。去年上半年捕捞面积占全年约26%,今年上半年仅占15%,从而使得今年上半年的业绩贡献占比明显低于去年,今年业绩有望集中在4季度体现。

受益于苗种自给率和价格的回升,公司上半年毛利率同比去年大幅提高。公司今年上半年的围堰海参和加工海参业务的毛利率分别为64.85%和77.84%,比去年同期的39.25%和55.53%有大幅提升,主要是受益于海参苗种自给率的提高和鲜活海参价格的同比上涨。

公司近期与北京同仁堂健康(大连)海洋食品有限公司签署涉及金额2.1亿元的采购意向协议,合同期拟为今年4季度,将有利于提高4季度业绩的能见度。

财务预测与投资建议

我们预测公司2015-2017年每股收益分别为0.36元、0.48元、0.62元。综合参考公司未来巨大的成长空间、历史估值水平和可比公司估值水平,我们给予公司目标价12.96元,对应2015年和2016年PE 分别为36倍和27倍,维持对公司“买入”的投资评级。

风险提示:极端天气导致产量低于预期的风险。经济下滑导致价格低于预期的风险。

申请时请注明股票名称